載舟覆舟牛熊證

有相識多年的網友十分憎恨輪商,  認為所有產品都害人.
小弟以為水能載舟能覆舟,  看人如何用.
散戶玩牛熊證喜歡逆市摸頂摸底,  升時買熊證,  跌時買牛證,  才出現大批大批被殺的慘劇.
如果有人專揀少人那邊買,  順著勢炒,  相信又不同.
上文提及的"e-線"嘉賓ALAM, 在去泰國度假時仍順著10天線買期指, 回來大有斬鑊, 十分羨慕.
膽小如我者,  對買期指總有顧忌,  怕逆轉時走避不及,  又怕下了止蝕盤也不能有效執行,  可以考慮順著10天線買牛熊證,  回收價就在10天線上下當止蝕盤, 也不失為一個可行的方法.

又看牛熊分佈

看完後，我真是恐怕會用金融股和地產股再挾上去。

18500-18700 都有肥熊。19000以上沒有個別肥熊，但為數眾多。

快高長大的牛仔

轉眼間，牛證的街貨量已經超越熊證，特別是個別股票的情況，何時是屠牛日呢？

檢討牛熊證理念

以前介紹牛熊證的原理時，曾說過牛熊證比窩輪公平。今天也沒有意思收回這觀點，從溢價看，確是較少被搵笨的地方，故此最初很多個月，都只得4間發行商。

後來輪商發現牛熊證受歡迎，故此增加參與 --- 這是他們說的，我以為主要原因是他們發現一個現象可以容易賺錢 --- 就是散戶總是喜歡逆市買，總是聚在一邊，新證很快便可以收回，變成密食當三番的好生意。

知道了此問題，牛熊證不是不可以買，而是要記住 "眾地莫企"，不要站在街貨多那一邊，盡量站在順著走勢一邊。

牛熊證計算

上文談了回收價，另外要看的是換股比率，它影響敏感度，比率愈細愈貼市，如 8000:1 的話，恆生指數走了 8 點證價會跳 0.001，如果是 15000:1，就要走 15 點才跳。既然是短炒要轉身快，當然是希望較貼市，要選 8000:1 的，以通常 1手是 10000股計，走了 8 點有10元波動，等於 1/8手細期。

另外要看證價， 0.01-0.25 才是以 0.001 跳價，0.25-0.5 是以 0.005 跳價的，但貼市的程度（敏感度）是不變的，這樣便要走 40 點才跳價，很難轉身了。我估計 0.25 以上的證很少人買。

如果要符合以上的條件，拿計算機一計，行使價便不能超出現價的 2000 點，回收價便會更近。

如要維持 0.25 以下，又要回收價遠一些，便要選比率較大的證，較不貼市難轉身，卻也比以 0.005 跳價好。

槓桿比率是不需考慮的，它不受換股比率影響，總之愈近行使價便愈大槓桿，我們只以前文所述選擇回收價，不會太近亦不會太遠，所以不會計數這參數。

換個角度說，牛熊證原理是炒孖展，即是付了一筆按金去炒一張合約，不應以按金為基準去計算回報率，風險評估應以平常波幅會輸多少和最壞會輸多少為準。

牛熊證概念

既然開了個短炒戶口，開始要熟習戶口操作和熱身，最便宜的是牛熊證。以現時散戶參與的洐生工具來說，牛熊證算是最公道，但正如有句名言道：Every one is equal, but some are more equal，我們身處本來不公平的世界，只能自己找出生存的空間。

以前也有研究過牛熊證，但沒有以短炒工具的觀點去盤算，今早就作了較細心的計算。

先提一下基本概念，牛熊證是借孖展炒賣加上自動止蝕盤，證價是孖展按金，回收價是止蝕觸發位 — 有如 call margin 位，財務費用是孖展利息，既然短炒是需要有止蝕，借錢是要付息，這都是合理的。

和一般借孖展的分別是一 call margin 就要斬倉，沒有補孖展的機會。

行使價是止蝕的最壞結算位，即是輸光買入金額。回收價和行使價間的差距，是發行商平倉或對沖的執行緩沖，存在也算是合理，但這個差距就是發行商最易屈機的地方。

現存恆生指數牛熊證通常的差距是 800-1000 點，例如 14000 回收的熊證行使價是 14800，當升到 14000 確認要回收後，以發行商的交易員的專業和專注度，在 14100 應該已經完成了所需的操作了，但當在隨後兩個交易時段內最高做過 14600，便當是以 14600 結算，只給你 200 點剩餘價值，食了你 500 點了。

另外一個屈機是，回收時發行商會食了本來還不應該是零的財務費用，有如你借了一年錢付了息，今天提早還了錢，但一年的息還是要照付。

如果不想被人屈機，回收價只能作為極端市況下的第二度防線，自己要有一個較近的止蝕位。這樣，我們選擇的第一個考慮是在平常波動不會觸及回收價，看錯市時自己也可以提前自行止蝕。