2011 期權策略檢討 (五)

前文提及的單頭期權長倉, 英爺在書中也指出了, 最好是在月頭和月尾做, 月中時即月期權剛進入拋物線下跌期, 縮得很快, 不宜做長倉.

而在這時, 我想是 long spread 出擊的適當時機.

今日想特別提及一位愛期權朋友的心水之一: Long Ratio 策略,  即是長一短二.  做法是一張較近的長倉, 和兩張較遠的短倉的組合.  朋友喜歡一張600點價外長倉, 再600點外(即距現價1200點)兩張短倉, 在 IV 足夠時, 整套倉接近零成本 (長短倉的期權金相抵).

這套倉的風險性質是短倉, 因為沽突了, 風險理論上無限, 在到期前, IV上升時漲面受損, IV下跌時受惠. 獲利性質是長倉, 靠較近那張長倉成為價內獲利. 以上例, 安全區有1800點, 結算時波幅1200點獲利最大 (600點利潤). 這種倉在到期前很難食糊, 要預賭到月尾.

雖然風險無限, 但有1800點防守空間也在多數情況下足夠, 而且中途賬面上落不大, 隨時可以退出, 而1200點左右的獲利位也接近平均數, 論贏面賭得過. 至於月中發現波幅可能過大, 如何加強對沖繼續賭到月尾, 朋友應該有辦法, 但小弟未有機會追問.

而上述兩張短倉如果分開兩個位做, 就叫做 Long Ladder了, 成本會增加, 但有一個平坦的最大利潤平台, 和較闊的安全區.

小弟也曾多次在接近月尾才做較近的 Long Ladder, 用接近零成本搏臨尾幾天有幾百點行, 又不會超千點, 夠膽搏是用時間來限制風險, 但也見過有驚險情況(如09年10月尾的杜拜事件), 所以也隨時準備走鬼.

(選擇在不同位置開倉, 會做出不同的安全區/最大利潤, 而成本也會不同, 成本亦很受開倉時的 IV 影響的.)