2011 期權策略檢討 (一)

我由沽股票期權轉去沽恆指期權,  正是"一通"剛提供恆指期權買賣,  有了平宜的平台.  由2009年9月到2010年7月,  我專注於大量沽出即月極價外期權,  然後積極地用搬倉、甚至迅速止蝕來控制風險.

這段期間是大市由高位調整的上落市時期, 正是沽期權的大好時機.  雖然也有幾次大跌的走勢,  救得很狼狽,  但每個月也有盈利.  這段期間的回報比買股票的人好得多, 也應比安份地沽股票期權的策略好.

2010年8月有人建議改為沽下月期權(今月月頭開倉沽下月倉)收取較高期權金,  然後用把縮了那邊倉搬近或用跨價、細期來對沖,  可以令沽出張數減少很多,  風險較低但回報提高.  看上去覺得對,  便在8月試做,  第一個月的實驗成績確不錯.

但2010年9月、10月,  大家知道是出現了突破式的、不回頭的COMBO單邊市, 下月的 short call 挾至很高,  而且臨近月尾也不會縮, 對沖得很辛苦 -- 但也打個平手.  11月挾得更急, 但隨後的見頂回落也一樣急,  令對沖的好倉走避不及.

由於不能做對照實驗,  也不知道如果這3個月繼續做慣常的即月極價外期權,  倉位和心理的狀態會是如何,  但推想即月期權只要月尾少許價外也是廢紙,  下月重新開始,  較不受COMBO打擊.

這3個月合共輸了8月(一個月)的利潤,  論金額不算高, 也不能說這種策略不能用, 因為長期來說,  COMBO單邊市是少數, 回報未必壞.

但這3個月對我的影響是身心過度疲累、有點神經衰弱,  及後發現對大市波動經常有過度擔憂,  再下去一定早死,  所以只能停戰,  找尋較安心的做法.

後文再述.