近月轉沽恆指期權

過往6年，都是專注沽股票期權，由9月開始，我卻開始學沽恆指期權，而且覺得以後會離開股票期權市場。

兩者的分別，主要是風險性質不同，因此操作概念不同。股票期權是實貨交收，通常做法都是預有錢 short put 到價時接貨，不會做槓桿，short call 則要有貨備兌，這樣理論上風險有限，而又會沽出較為接近的行使價，在平常日子，是可以用很少的按金操作，每月穩定地收取回報不俗的期權金，而不會擔心風險。恆指期權現時每手相等於100萬股票的風險，現金計算輸贏，很難沒有槓桿成分，是純以按金操作的高槓桿賭博，傳統觀念是，槓桿就是風險，現金買東西是低風險，所以初學時對指數期權避之。

經過幾年瘋狂牛市，再經過金融海嘯，對風險的看法改變：不知有風險就是風險，知道風險在何處則風險減低。在海嘯中，輸得最慘的是全副身家買入"低風險"、"很安全"的資產的人，反而我這類投機人士，只是皮外傷而已。實情近年我很少聽說有人炒期指輸身家的，明知自己在做高危動作，一定做足安全措拖，有問題會立即跳車，證券行亦會call margin兼代客斬倉。

做期權是賭波幅，這幾年深刻感受到個別股票的波幅難以預測，可以一日升跌10%，一星期升跌20%，站錯邊難以補救。相反指數的波幅有個譜，一般一個月10%已很多，就算海嘯高點那兩月，都是整月20%左右而已，而且中間總有很多反覆調整，可以補救。

沽指數期權，我現時會沽很遠，股災也難以即月到達的行使價，每手賺很少，但合約數量就頗多，並打算持到結算，我不知是否是最佳策略，我知道有些熟練的人會沽出較近的行使價，每手賺多一些並會中途食糊。由於我對於月中大市升跌時對權價、按金和自己的心理狀況的變化仍不是很有經驗，沽遠一些較為心安。

雖然行使價難以到達，用按金操作的最大風險乃是call margin 了。股票期權是不計floating loss的，按金水平亦較為穩定，指數期權的按金變化很大，floating loss又會扣去可用按金，聽說死的人多是死於按金不足要斬倉。

本月我就經歷了一個教訓，在三個月練習後本月剛剛想加大倉位賺多些，便遇上杜拜的驚嚇，那幾天一邊要補孖展一邊要減倉，做到頭都暈兼先輸一筆不小的數目，才把按金水平控制在舒適範圍，幸好餘下的倉位和日子都順利，現時已接近結算，整月應該可有不俗的利潤，甚至拍得上以前做股票期權順境的月份。