股票期權攻略 (一)(2007/06/21)
參與股票期權 (股權) 的金錢遊戲已經有四年, 當中累積了不少成功與失敗的經驗, 總的來說可以為我找到生活費用而不用很貼市, 值得繼續參與和向友好介紹一下.
股權是實物交收的, 而且到期前任何一日都可以被行使, 除了是風險愛好人士, 一般不會用槓杆或者只是間中用低於兩倍, 基本的策略是:
1. 有錢沽PUT, 等接貨或變癈紙
2. 有貨沽CALL, 等交貨或變癈紙
3. 極看淡時可以買PUT
"有錢沽PUT", 是類似銀行的股票掛勾高息票據, 直接在期權市場做, 有五個好處:
1. 回報較高
2. 不需付全部價值金額, 只付約五分一按金, 其餘錢留在紅簿仔再收息
3. 自己選擇合乎風險回報預期的行使價
4. 接貨後可以用 "有貨沽CALL"
5. 亦可以有方法不接貨, 節省買賣股票的使費 (明日詳談這個)
股票期權攻略 (二)(2007/07/05)
沽出了 put 之後, 有兩個可能性:
一是到期仍是價外, 變了廢紙, 吃盡了當初所收的期權金. 這是沒有煩惱的事.
二是股價跌破或快將跌破行使價, 變了價內, 隨時有機會要接貨. 這便有幾個選擇了:
1/ 乾脆等結算接貨, 然後再沽出 covered call 或直接等股票升值. 在牛市可能賺最多, 但亦涉及買賣股票較大的使費, 以及要調撥資金去股權戶口.
2/ 在結算前擇個吉日平倉, 再沽出同行使價的下月 put, 收取新一筆的期權金, 價內值保持而有新的時間值. 除非已經跌破行使價甚多以致時間值太少, 這個操作可以一直滾下去好像收租一樣, 而股票的自然增長會令情況愈來愈好. 這就是著名的 "無限復活".
3/ 如果覺的原先的行使價確是太高, 不安全, 可以擇吉日平倉, 再沽出較低行使價的遠期 put. 這樣大致可以收回轉倉的成本, 但會損失了一期的時間值利潤, 而心理上會平和許多.
4/ 如果見跌勢很確定, 可以考慮在臨近行使價時沽出等量的價內 call, 這樣便會對沖了一段價內 put 的虧損, 並收取了多一點時間值, 再待臨近結算時同時平倉. 這是可以保住原有的利潤而又當月了結問題, 但要注意這是等於沽了一套價內的勒束式, 如果之後股價又意外地波動, 風險便照樣計算了. 我從古以來只做過一次, 心理壓力亦頗大.
有空再討論其他股票期權策略的應用問題.
股票期權攻略 (三)(2007/09/15)
這個結尾篇拖了很久, 一開始打算是有的, 但後來又覺得可有可無, 只是一些零碎的思緒. 還是把它了結比較心安吧.
前文詳述 "有錢沽put" 的情況, 因為是較多機會用到的. 另一個常見的情況是 "有貨沽call", 一般在接了貨的情況下會用. 如果一開始未有貨又未沽put, 是否值得用呢 ? 我看是未必. 現價買貨再沽出價外call, 其效果是相當於直接沽出相同行使價的價內put, 而節省了使費, 就算期間正股有派息, 也大致反映了在期權金上了.
期權另有一個功用是買入作對沖或賭博用, 我不是很有興趣, 特別在股票期權上, 前提是不作槓桿的, 想買入搏一個大升浪, 直接買入正股便可以, 更有防守力, 可以贏得更大. 如果想買跌, 在期指那邊買put會容易一些. 至於買put為現貨作對沖, 我以為只是對那些不方便作大手沽出的基金才有意義, 作為散戶走位靈活, 沒有必要花這些錢.
書本上有很多複雜有趣的期權策略, 看上去很吸引, 但在實戰現場, 問問價, 計計數, 會發現能成交的價遠比書本上的例子差, 加上不平宜的交易費用, 變成紙上談兵.
一定不可忘記的, 是沽空頭call的風險. 沒有貨沽call是很危險的, 因為升了的股票不一定會跌回來, 而且不知會升到何處. 還要記著的是, 不要想著沽put和沽call可以對沖, 兩者是沒有關係的.
沽權要沽幾遠才好 ? 這是一種風險取向問題. 有人喜歡沽很遠, 但就要沽很大的數量才有足夠的利潤, 極端一點便是喜歡沽指數期權極遠價倉的朋友了, 沽1手只賺千幾元, 沽5手便是承了500萬貨的風險. 這是搏一種極少發生、但發生了後果嚴重的風險. 經過這兩個月, 我們感受這種風險是會發生的. 在這種新形勢下, 我反而喜歡沽接近等價的put, 收取最大的時間值, 沽很小量便足夠, 下跌時的損失亦減少. 這是搏一種經常發生、但發生了後果也可以接受的風險.
期權策略是否比直買股票好 ? 我現時不是這樣想 -- 起碼在牛市中不是. 在不用槓桿的前提下, 用期權賺到的回報率總是有限, 不像這幾年很穩健的公司也能上漲幾倍. 在上落市和跌市時, 能夠提供某程度的保障, 而且能滿足一種 "個個月有收入" 的打工仔心態, 是其價值所在.
我想期權系列應該可以完結了, 沒有寫的, 可能是漏了, 可能是想留些秘技給自己. 
No comments:
Post a Comment